事件：

兴通股份发布2023 年半年度报告：

2023 年上半年，公司实现营业收入6.25 亿元，同比增长64.55%，完成归母净利润1.37 亿元，同比增长33.14%。根据公司2023Q1 披露数据，2023Q2 公司实现营业收入2.86 亿元，同比增长42.14%，完成归母净利润0.60 亿元，同比增长11.23%。

【资料图】

投资要点：

受宏观环境影响，Q2 业绩环比下滑

2023Q2，受国内外宏观因素影响，市场需求修复缓慢，化工企业提前实施设备检修计划，各化学品开工率均进入近五年低位（二季度PX 开工率70.00%，同比下降5.14pcts），行业运输量有一定程度下降。截至2023 年6 月30 日，公司共有沿海省际化学品船舶19 艘（不含“兴通7”轮），运力20.34 万载重吨，载重吨相较于去年同期增长52.02%，但同期液体化学品自运量为330.53 万吨，同比增长36.81%，产能利用率受到一定影响，在此背景下，公司营收与利润出现环比下滑。

产能仍在扩张，看好龙头市占率持续提升

截至2023 年6 月30 日，公司在建/购买内贸船舶4 艘，共计2.51万载重吨，外贸船舶5 艘，共计6.29 万载重吨，计划今年下半年和明年陆续投入运营；同时，公司拟建造2 艘2.59 万载重吨外贸化学品船以及1 艘内贸LPG 船，正在与相关船厂洽淡合作事项。公司产能仍在扩张，看好龙头市占率持续提升。

景气度边际修复，看好长期价值成长机会

进入下半年来，各化学品开工率出现一定程度的回升（8 月1 号PX开工率为80.03%），景气度边际有所改善。逻辑层面：①内贸方面，行业监管变严整体供给受限、合规需求消费升级的趋势不改。兴通股份作为内贸化学品航运龙头，将充分受益于本轮消费升级和行业集中度提升的趋势，对标内贸集运，其远期市占率可以看到30-40%　　的可能性，较目前13.85%的市占率仍有翻倍空间。②外贸方面，随着国内众多大型炼化一体化项目陆续投产以及国内炼化企业 “走出去”战略的实施，外贸化学品运输市场有望快速增长。除现有外贸船舶外，公司将有4 艘共计4.99 万载重吨外贸船舶计划于2023 年下半年及2024 年上半年陆续投入运营。作为国内大炼化“走出去”

的优质配套，兴通股份外贸市场空间逐渐打开，看好公司的长期价值和成长机会。

盈利预测和投资评级 受宏观景气度影响，我们下调公司盈利预测，预计兴通股份2023-2025 年营业收入分别为14.63 亿元、19.24亿元与25.31 亿元，归母净利润分别为3.00 亿元、3.97 亿元与5.58亿元，对应PE 分别为20.25 倍、15.30 倍与10.90 倍。进入下半年，行业景气度边际修复，龙头最为受益，维持“买入”评级。

风险提示 需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、政策变化、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性、市占率与内贸集运不可完全对比。

关键词：